论人民币升值对澳门经济的影响效应

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英文标题:Discussion about the Impact of RMB Appreciation on Macao's Economy

内容摘要:中国内地经济参数的变动,形成影响澳门经济运行轨迹的一系列变量。中国内地自2005年7月开始实行汇率制度改革以来,人民币对美元升值的步伐不断加快。人民币升值对澳门特别行政区的经济产生了一系列重要影响,引发了澳门产业发展的新变化。基于此,文章以人民币汇率变动参教作为切入点,从澳门四大传统支柱产业(博彩旅游业、建筑地产业、金融业、出口加工业)的角度,采用回归分析和相关系数分析方法,分别就人民币升值对澳门四大传统支柱产业的影响效应进行模型拟合实证分析,研究结果显示人民币升值对澳门经济存在显著影响。

关键词:人民币升值,澳门经济,影响效应,实证分析,RMB appreciation,Macao's economy,impact effect,empiric

GB/T 7714-2015 格式引文:[1].论人民币升值对澳门经济的影响效应.[J]或者报纸[N].国际经贸探索,(06):66-74

正文内容

   中图分类号:F822.1 文献标识码:A 文章编号:1002-0594(2012)06-0066-09

   一、引论

   在澳门经济发展的动态过程中,中国政府对澳门的特殊政策及中国内地经济参数的变动,多方面影响着澳门经济发展的宏观进程,而人民币汇率作为中国内地经济变动的重要参数,始终对澳门经济发展形成了一系列的冲击波。中国内地自2005年7月21日开始推行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来,人民币已累计升值近30%。随着人民币的不断升值以及澳门对内地经济依赖性日益加深,澳门的经济受内地经济变动的影响越来越明显,人民币汇率变动成为影响澳门经济发展中一项重要的“经济因素”。根据汇率波动理论,汇率波动通过影响生产要素的价格促使要素的流动,影响到一国的对外贸易、对外投资、金融安全、外汇储备和宏观经济等。而澳门作为一个特殊的微型经济体,人民币汇率变动通过内地将升值的影响传递到澳门博彩旅游业、建筑地产业、金融业和出口加工业四大传统支柱产业之中,影响澳门经济发展的宏观进程。目前,关于人民币升值对澳门经济影响的研究有:王春燕(2005)推算得出人民币升值通过旅客消费对澳门GDP增长预期贡献超过0.5%,并认为人民币升值积极影响澳门博彩旅游、出口加工业等,而风险主要集中在房地产业;崔善玉(2008)分析了人民币升值背景下澳门人民币业务发展态势,为澳门金融业的发展提供了参考。学术界关于人民币升值对澳门经济影响的研究,主要集中在定性分析方面而缺乏实证方面的分析,更没有发现从澳门产业分类的角度研究人民币升值对澳门经济影响效应的学术成果。基于此,本文撇开对澳门经济发展的其它影响因素,从澳门经济四大传统支柱产业的角度,以人民币汇率变动作为切入点,采用模型拟合回归分析和相关系数分析,系统研究人民币升值对澳门经济发展的影响,试图为澳门在人民币升值环境下的进一步发展提供思路。

   二、人民币升值对澳门经济影响的总体描述

   (一)人民币升值对澳门博彩旅游业的影响

   1.人民币升值推动澳门博彩旅游业收益的增长。人民币升值使得内地赴澳门的游客数量增加,较人民币升值前便宜的服务价格水平,使得内地游客平均消费水平和总的消费水平都显著增加,特别是对于货币敏感程度较高的博彩、旅游、购物等行业,人民币升值通过降低旅客消费这些行业商品的价格水平把升值的影响直接传导到博彩旅游及提供相关商品和服务的行业,有力推动了澳门博彩旅游业收益的增长(孔小文,2003)。随着澳门博彩旅游业收益的增加及发展完善,也带动酒店、餐饮、娱乐等相关行业的进一步发展。自2005年人民币汇率制度改革至今,澳门博彩收益(毛收入)一路飙升,从2005年6月份的3802.1百万澳门元到2011年8月份的24869百万澳门元,月收益增加近6.54倍。

   2.人民币升值推动澳门博彩旅游客源市场中内地游客比重的上升。澳门的博彩旅游业是澳门经济最主要的产业,内地入境游客人数继2003年创下新高之后持续增加,到2011年8月达1,571,015人次(占总数58.2%),按年增加24.3%,这很大部分归因于“内地个人游”政策的带动。内地自2003年7月28日推行“自由行”政策,以个人游方式访澳游客数从2002年60.84万迅速增加到2003年351.88万人次,内地入境游客占总人数比重也开始位居第一,2004年已经达到57.16%的比重,内地成为了澳门最大客源地。然而,拨开“政策因素”的影响分析这种趋势,我们发现内地游客比重的上升还显著地受益于人民币升值的影响。从剔除个人游后内地入境游客所占总数的百分比趋势线上可以看到,2005年以来入境游客比重呈逐渐上升之势,走势基本吻合于人民币升值走势。人民币升值成为了影响内地访澳游客人数增加的重要原因。

   (二)人民币升值对澳门建筑地产业的影响

   在澳门四大支柱产业中,建筑地产业吸收来自各方的资金较多,对澳门整体经济影响较大。内地资本在澳门建筑地产业中实力雄厚,对澳门建筑地产业发展起了重要作用。近些年来,澳门楼市价格呈现不断攀升趋势,内地投资者在澳门投资房地产考虑的因素除了物业的价格、收益率以外,人民币对澳门元的汇率也是一个重要因素。人民币的不断升值,使得澳门房地产的价格上涨。一方面,澳门建筑材料大多依靠进口,建筑物结构材料主要靠内地供应,外墙装修材料也很大部分来自内地进口,人民币升值使得澳门进口内地的材料价格上升,建筑用料成本的提高促使澳门房地产价格水平的提高。另一方面,由于人民币升值,澳门资产价格相对下降,吸引力增加,内地资金大量进入澳门实业投资楼市等,催动了当地房地产市场的发展和房地产价格的上涨。内地人士通过购房等投资方式进入建筑地产市场,借助人民币升值的势头和澳门低的移民门槛以较低成本获得移民产生的住房购买需求,使得澳门建筑地产市场资金流入增加,楼宇价格上升。随着人民币升值,中资进入高档住宅物业和商业物业的成本降低,也加剧了澳门建筑地产业资金的流入量,促进了澳门商业地产的发展和价格的提升。在2005年之后澳门的楼宇买卖平均成交价呈明显上升趋势。5年间,办公室和工业用地均价分别在不同的价格波段翻了1倍,住宅均价的增长更是明显,由2005年的1.16万澳门元/平方米上涨到2010年的3.1万澳门元/平方米。

   (三)人民币升值对澳门金融业的影响

   澳门本地金融业不发达,市场结构相对单一,对外依赖程度高,没有证券、外汇、黄金市场,金融资产占本地生产总值的比率不高,但澳门自由经济体制保障了外来资本可以灵活选择投资时机和目标,投资风险小、门槛低,吸引着外资纷纷投入澳门金融业。至2010年6月,对外资产占澳门银行业总资产的66.3%,外资银行占澳门银行总数的60%。随着内地与澳门金融业联系的日益紧密,自2005年以来内地对澳门金融业的投资数额不断上升。人民币升值一方面降低内地资本在澳的投资成本,另一方面提高了人民币资本的预期收益率,投资成本的下降和预期收益率的提高同方向促进内地对澳门金融业的投资力度。人民币升值使澳门金融业吸引内地资本能力增强,内地资本源源不断地投入澳门金融业市场,将给澳门金融业的快速发展注入无限活力。

   (四)人民币升值对澳门出口加工业的影响

   澳门出口加工业在澳门经济中曾占有非常重要的地位,20世纪六七十年代一度处于澳门四大经济支柱的首位。80年代中期后,由于自然条件的限制和外部环境的不断变化,加上澳门产业结构不断调整,澳门出口加工业出现萎缩,竞争力下降,但仍然占有一定的地位。近些年来,澳门出口加工业进入了转型调整阶段,一直在探索中曲折发展,其在澳门经济发展中的地位始终不容忽视。人民币升值给澳门出口企业带来了巨大的优势有助于实现产业优化升级。人民币一旦升值,用澳门元表示的澳门出口到内地的产品的价格将下降,这会提高其出口产品的价格竞争力;而要使出口的产品人民币价格不变,则必将增加澳门出口企业的利润空间,这对于澳门出口企业来说无疑是一件大好事。另外,人民币升值使澳门对内地出口商生产成本和劳动力成本都会相应地降低,这有利于澳门发挥其产业的各种优势来参与内地及国际的分工。作为澳门优势出口企业的产品(纺织品、服装、棉布、塑料等)档次不高,附加值含量低,在与内地及国际市场价格保持不变的情况下,出口利润的增加将大大提高出口商的积极性,有助于出口加工企业实现产业优化升级。人民币升值以来,澳门出口加工企业对内地出口总额经历2005年到2006年小幅度的增长便开始大幅下跌,2008年、2009年分别同比下跌35.1%、48.2%,2010年继续跌至1102.36百万澳门元。跌势并不是人民币升值对澳门出口加工业产生的影响,而是由于澳门产业结构大调整和澳门出口加工业本身规模较小、产品附加值低、对外依赖性很大、科技人才缺失、资源向博彩业倾斜集中的结果。

   三、人民币升值对澳门经济影响的实证分析

   本文根据人民币汇率变动对不同行业不同的传导机制,分别采用对数模型、半对数模型和多元回归模型,以及回归和时间序列组合拟合方法,展开人民币升值对澳门四大传统支柱产业的影响效应分析。实证分析中所采用的数据主要来源于中国商务部网站、澳门统计暨普查局网站、澳门统计年鉴和港澳经济年鉴。按照统计口径一致性和数据可得性的原则选取数据样本,所用计量分析软件为Eviews6.0。

   (一)人民币升值对澳门博彩旅游业的影响

   1.人民币汇率与博彩收益的关系。根据2005年1月至2010年12月的人民币兑美元直接标价法下汇率指数(数据来自IMF,依据:澳门元与港元联系汇率制)、澳门博彩毛收入(不计赏钱)月度数据计算两者的相关系数,我们采用回归与时间序列组合模型拟合得到以下结果(见表1)。

  

   将人民币汇率(每单位美元兑人民币)设为自变量X,澳门博彩毛收入(百万澳门元)设为因变量Y,对原始数据取对数建立两者的对数模型如下:

  

   该模型判定系数(R square)为0.924,回归模型拟合效果较好。计算得相关系数为0.9613,表示两者变化高度正相关。同时模型通过t检验和F检验,在0.05的显著性水平下,人民币汇率的波动对澳门博彩毛收入有显著性影响:人民币兑美元汇率每减少1%,博彩毛收入平均提高5.823%,也就是说人民币升值1%,澳门博彩业毛收入增加5.823%。可见,人民币升值通过内地游客参与到澳门博彩业中对澳门博彩旅游业产生了显著的正向影响效应。

   2.人民币汇率与内地访澳游客人数的关系。根据1997年到2010年人民币兑澳门元的平均兑换价与内地到澳游客人次的数据分析两者的相关系数,我们采用回归与时间序列组合模型拟合得到如下结果(见表2)。

  

   将人民币汇率(每百单位人民币兑澳门元)设为自变量X,内地来澳游客人数(千人次)设为因变量Y,对因变量数据取对数建立两者的对数——线性模型如下:

  

   该模型判定系数(R square)为0.9792,回归模型拟合效果较好。计算得相关系数为0.9896,表示两者变化高度正相关。同时模型通过t检验和F检验,在0.05的显著性水平下,人民币汇率的波动对内地来澳门旅游人数有较显著性影响:X每变动一个绝对单位,Y相对变动0.033276,即每百单位人民币兑澳门元提高1澳门元,导致内地访澳游客数增长3.3276%(增长率)。结合实际,我们可以知道自由行政策的积极推动作用对内地访澳人次影响较大,积极的政策加上人民币升值的双向推动作用促使内地游客访澳人数持续增加,促进了澳门博彩旅游业的发展。

   (二)人民币升值对澳门建筑地产业的影响

   人民币升值对澳门建筑地产业的影响主要体现在房价上。人民币汇率与澳门楼宇价格的关系分析如下。根据2004年到2010年人民币兑澳门元的平均兑换价与澳门楼宇单位买卖平均成交价原始数据统计两者的相关系数,我们采用回归与时间序列组合模型拟合得到以下结果(见表3)。

   将人民币汇率(每百单位人民币兑澳门元)设为自变量X,澳门楼宇平均成交价为Y(每平方米澳门元),对自变量数据取对数建立两者的线性——对数模型如下:

  

   该模型判定系数(R square)为0.906813,回归模型拟合效果较好。计算得相关系数为0.9523,表示两者变化高度正相关。同时模型通过t检验和F检验,在0.05的显著性水平下,人民币汇率的波动对澳门楼宇单位买卖平均价格有较显著性影响:人民币兑澳门元汇率每提高1%,导致澳门楼宇均价提高约172.8355澳门元/平方米(注:我们已将估计系数除以100)(古扎拉蒂,2005)。结合理论分析看实证结果,我们发现人民币升值,通过提高建材成本的传导和加大中资热钱的流入成为影响澳门建筑地产业楼宇的价格上涨的重要因素。

   (三)人民币升值对澳门金融业的影响

   在这里主要分析人民币汇率与内地对澳门金融业直接投资的关系。根据2001年到2010年人民币兑澳门元的平均兑换价与内地对澳门金融业直接投资总额原始数据统计两者的相关系数,我们采用回归与时间序列组合模型拟合得到以下结果(见表4)。

  

   将人民币汇率设为自变量X,内地对澳门直接投资总额设为因变量Y,对因变量数据和自变量数据取对数建立两者的对数模型如下:

  

   该模型判定系数(R square)为0.960989,回归模型拟合效果较好。计算得相关系数为0.9803,表示两者变化高度正相关。同时模型通过t检验和F检验,在0.05的显著性水平下,人民币汇率的波动对内地到澳门直接投资总额有较显著性影响:人民币兑澳门元每提高1%,导致内地对澳门金融业直接投资总额增加1.443192%。查阅统计年鉴可以发现,随着人民币的升值,内地对澳门金融业的直接投资呈明显的较平稳上升趋势。结合实际,我们不难发现,在深化粤澳合作中,中资企业投资规模也在稳步扩大,中资资本顺应着人民币升值加大了对澳门金融业的注入量,推动着澳门金融业的发展。

   (四)人民币升值对澳门出口加工业的影响

   1.人民币汇率与出口模型拟合分析。

   人民币升值对澳门出口加工业的影响反映在产品出口方面。根据一般的进出口理论,在非充分就业的前提下,澳门对内地的出口主要取决于内地对于澳门出口的商品的需求,影响因素主要为出口商品的人民币价格和内地居民的收入水平(收入效应和价格水平效应)。于是我们可以建立澳门对内地出口贸易的理论模型(罗忠洲,2004):

  

  

   根据上述实证分析结果,我们可以得到模型如下:

  

   该模型判定系数(R square)为0.780288,回归模型拟合效果较好。同时模型通过了t检验和F检验,拟合优度较好,代表在0.05的显著性水平下澳门对内地出口额与人民币兑澳门元的汇率以及中国GDP之间存在显著相关关系,在其他条件不变时,人民币升值使每百元人民币可兑澳门元提高1%,澳门对内地出口额减少10.1027%,说明澳门出口内地的需求价格弹性为-10.1027;在其他条件不变时,中国GDP每增长1%,澳门对内地出口额增加1.3286%,说明澳门出口内地的需求收入弹性为1.3286。

   2.出口模型实证结果分析。

   (1)对比需求收入弹性和需求价格弹性的绝对值。澳门对内地出口需求收入弹性为1.3286;而与内地出口需求价格弹性为10.1027。弹性的绝对数值反映了澳门对内地出口贸易对人民币兑澳门元汇率和内地收入水平变动是敏感的;需求价格弹性要高于需求收入弹性,则反映了澳门对内地出口贸易对人民币兑澳门元汇率的变动敏感度更高。

   (2)对于出口需求价格弹性正负的说明。澳门对内地出口需求价格弹性为负值,就澳门对内地的出口贸易而言,人民币兑澳门元汇率正向波动(即人民币升值),导致澳门对内地的出口额反向变动(出口额下降),这与理论分析相违背。分析澳门的出口加工贸易的产业结构特点我们就可以得到合理的解释,澳门的出口加工业规模偏小、以劳动密集型产业为主、技术含量和附加价值小,生产原料和销售市场两头在外且依赖性强、缺乏竞争优势,面临着人民币升值带来的机遇,澳门的出口加工企业同样也面临着新一轮变化下的挑战,问题的暴露和未找到改进措施是无法在新机遇中获得发展的,相反,只会使澳门的出口加工企业在新的环境下陷入外部环境制约的恶性循环。

   四、结论及建议

   根据以上分析,得到的结论是:人民币升值对澳门经济具有多向度的影响,其中对澳门四大传统支柱产业(博彩旅游业、建筑地产业、金融业、出口加工业)的影响均较为显著。人民币升值1%对澳门博彩业收益、内地访澳旅客数、内地对澳门金融业直接投资总额、澳门对内地出口的影响因子分别为5.823、3.3276、1.443192、10.1027;对澳门楼宇成交均价的绝对影响数值是172.8355澳门元/平方米。数据说明了人民币升值通过内地一系列因子的传导对澳门传统支柱产业均产生了显著的影响效应。其中,由于澳门与内地特殊的关系,一系列“政策因素”使得一些发展趋势膨胀,也使得实证分析过程中人民币汇率的波动对一些解释变量影响效应受干扰较为明显,但显著的相关性说明了影响效应存在的必然性。为了寻求澳门在人民币升值压力下的发展契机,科学推动澳门与内地的深度合作,合理认识内地人民币升值环境下澳门经济发展的问题,应采取相应的对策措施。

   (一)澳门博彩旅游业应深化与内地的合作,实现发展的多元化

   目前,以博彩旅游业为首的第三产业已经占据澳门GDP比重90%以上,具体而言,是以赌博为首要目的的内地旅客支撑着澳门经济的快速增长,逐渐形成了澳门博彩旅游“一业独大”的产业格局。澳门应深化与内地的区域合作,推动博彩、旅游、文化等服务为一体的产业适度多元化发展趋势,为澳门的博彩旅游业的可持续发展提供条件,澳门博彩旅游业只有充分利用好政策优势和地域优势,抓住内地经济发展和人民币升值的有利环境,才能彻底摆脱经济发展的潜在风险,推进澳门博彩旅游多元化发展的进程。

   (二)澳门建筑地产业应加强监管,保障房地产市场的健康有序发展

   在澳门的四大支柱产业中,房地产业(建筑地产业)对就业、产出、财政的贡献均仅次于博彩业,处于澳门第二支柱产业的地位(陈章喜、喻婷,2010)。人民币升值进一步抬高不断飙升的澳门楼价,这其中往往会有人民币热钱涌入转手炒卖等可能导致房地产热和泡沫的问题。为了保障澳门建筑地产业健康有序地发展,政府应提高防范意识,加强监管力度,正确规范和引导房地产业市场的健康发展。

   (三)澳门金融产业应抓住机遇,发挥中资的桥梁作用,加强与内地及香港的金融合作

   驻澳中资作为澳门经济发展的半壁江山,像澳门经济高速发展的血液一样在金融业发挥着举足轻重的作用。人民币升值给澳门的金融业带来了无限机遇,吸引着更多的中资资本注入澳门金融业,这给澳门金融业发展提供更多新鲜血液。中资要继续发挥好两岸金融合作的桥梁作用,与内地香港资源共享、优势互补,学习借鉴,特别是发挥香港作为国际金融中心的地位,通过合作交流来实现澳门金融业的迅速发展。

   (四)澳门出口加工业应加快改造升级,走科技发展之路

   人民币升值使澳门出口加工业发展面临着新的机遇,抓住时机加快出口加工业的改造与升级,同时结合博彩旅游等优势产业实现创新发展和结构优化与调整。在人民币升值的金融环境下,内地为澳门的出口加工产业发展提供了巨大的市场,澳门的出口加工业要利用澳门的“葡语平台”引进欧盟发达国家的先进技术,实现转型与升级,体现高科技特色,在潜在市场中取得竞争优势。

   收稿日期:2011-11-11

参考文献

[1]陈章喜,喻婷.2010.澳门房地产业的经济效能及产业定位分析[J].亚太经济(2).

[2]崔善玉.2008.升值背景下澳门银行人民币业务发展态势分析[J].南方金融(7).

[3][美]达摩达尔·N.古扎拉蒂.2005.计量经济学基础(上)(第4版)[M].北京:中国人民大学出版社.

[4]孔小文.2003.中国内地经济增长与澳门旅游业发展的研究[J].亚太经济(3).

[5]罗忠洲.2004.关于汇率对进口价格转嫁率的实证分析:以1971-2003年的日本为例[J].国际金融研究(11).

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